Como e por que as opções de ações devem ser expensed de ganhos corporativos. Opção concede diluir valor para os acionistas. Por John P Hussman, Ph D Todos os direitos reservados e activamente aplicada Excertos deste artigo podem ser citados com attribution. The ferro lei das finanças é que o preço De qualquer segurança é o valor descontado dos fluxos de caixa futuros que vai entregar aos investidores ao longo do tempo Todo evento que afeta o preço de um movimento de segurança se move, as notícias econômicas, marcianos desembarque em Kansas tem seu impacto afetando quer 1 fluxo de dinheiro Os fluxos que os investidores esperam que a segurança entregue, ou 2 a taxa na qual os investidores desconto esses fluxos de caixa para o valor presente A qualidade que separa bons analistas de pobres é uma compreensão dos fluxos de caixa realmente comandada por um título ea taxa apropriada em Que os fluxos de caixa devem ser descontados a valor presente, incluindo um prémio de risco adequado. A fonte de miséria dos investidores nos últimos anos é a sua recusa a tomar Parte do problema é que eles não conseguem entender a natureza dos fluxos de caixa realmente reivindicada por uma ação de ações A outra parte é que eles não conseguiram descontar os fluxos de caixa adequadamente A razão para essas falhas é claro os investidores têm Incentivados a concentrar-se nos ganhos operacionais que superam as expectativas, ao invés de analisar qual parcela desses ganhos operacionais é realmente reivindicada por sua participação no estoque, ou a relação entre esses créditos e o preço que eles pagaram. Por exemplo, se um investidor valoriza um estoque como um multi ple de lucro EBIT antes de juros e impostos, o próximo cálculo seria melhor subtrair o valor Valor da dívida por ação Mesmo isso não vai longe o suficiente, mas é um primeiro passo para reconhecer que tais ganhos não são propriedade do sharehol Os lucros operacionais que nem sequer são definidos sob os princípios contábeis geralmente aceitos excluem arbitrariamente muitas despesas reais e perdas, a fim de fornecer um valor mais previsível, mas o resultado A quantidade não reflete os verdadeiros resultados econômicos da empresa Além disso, a fim de prover o crescimento, as empresas geralmente precisam fazer investimentos de capital acima e acima do montante necessário para substituir a depreciação. Ultimamente, os investidores têm um pedido não sobre o lucro operacional, mas em livre Fluxo de caixa o que Warren Buffett chama de lucro do proprietário O fluxo de caixa livre subtrai uma série de coisas dos resultados operacionais, incluindo juros, impostos, dividendos preferidos e despesas de capital sobre e acima da depreciação. Em outras palavras, o fluxo de caixa livre mede o que está realmente disponível Aos acionistas depois de todos os outros créditos terem sido satisfeitos, incluindo a provisão para crescimento futuro. Aqui estão dois usos para o fluxo de caixa livre Um é para pagar dividendos, eo outro é a recompra de ações para o benefício dos acionistas. Observe como as recompras funcionam Quando uma empresa recompra uma ação de ações, ele compra um pedido em um futuro fluxo de livre Os fluxos de caixa, que serão agora distribuídos entre os restantes accionistas Qual é o valor de mercado deste fluxo futuro de fluxos de caixa O preço da ação recomprada, é claro Enquanto os investidores no estoque concordam que o preço de mercado é justo, recompras de ações Beneficiar os acionistas como se o fluxo de caixa livre tivesse sido distribuído como dividendos. Quando se entende plenamente esses fatos, também se entende por que as concessões de opções devem ser gastos. A razão é simples Se as recompras de ações são uma distribuição de fluxo de caixa livre em benefício dos acionistas , Então as concessões da opção são eficazmente um desvio do fluxo de caixa livre a um custo aos accionistas Assim, são uma dedução dos resultados financeiros que podem razoavelmente ser relatados ao shareh Oldies. This é verdadeiro mesmo que as concessões das opções e das partes não incorram em um outlay do dinheiro Quando os empregados, os gerentes e os diretores são dados o estoque como a compensação, a companhia essencialmente desvia uma parcela de fluxos de dinheiro livres futuros longe dos accionistas existentes que é o valor de mercado Desses futuros fluxos de caixa livres O preço das ações emitidas, é claro Se as ações são emitidas com base em opções de ações, o custo para os acionistas é o preço de mercado das ações emitidas, menos o preço de exercício pago por essas ações. O ideal seria que as demonstrações financeiras incluíssem um fluxo de caixa livre diretamente, subtraindo-se dos resultados operacionais, várias obrigações como juros, impostos, capital Gastando acima e acima da depreciação eo custo da emissão de ações e opções Mesmo que os lucros fossem deixados sozinhos, os acionistas iriam eventualmente gravitar em direção a Usando o fluxo de caixa livre, uma vez que é o único valor para o qual eles têm uma reivindicação relevante Isso também economizar muitos investidores como Warren Buffett muito tempo. Na ausência de um cálculo de fluxo de caixa livre, o lugar mais adequado para conta Ações e concessões de opção está na demonstração de resultados, como uma linha separada apenas sob vendas, gerais e despesas administrativas. Para a emissão de ações, isso é simples Uma ação de ações emitidas para um empregado é um desvio de futuros fluxos de caixa livres dos acionistas existentes E o valor colocado pelo mercado - naquela corrente de fluxos de caixa é simplesmente o preço da ação O preço pode diferir do valor justo calculado com base em pressupostos de um determinado analista sobre fluxos de caixa futuros e taxas de desconto adequadas, Mas a opinião do mercado é resumida no preço do estoque Este valor de mercado deve ser deduzido do lucro no mesmo período em que o estoque é emitido. Options são um pouco mais difícil Um Das objeções às opções de despesa na demonstração de resultados é que os lucros são considerados como uma conta de fluxo de rentabilidade, em que as opções são um item de financiamento aparentemente complexo especificamente, uma emissão não monetária de um direito contingente sobre um ativo capitalizado. Por exemplo, eles argumentam que o modelo de Black-Scholes desvaloriza as opções de longa data, e que não leva em conta a aquisição ou o reapreciação em potencial das opções emitidas anteriormente. Dar-lhes um valor de zero é melhor Como Einstein disse, Tudo deve ser feito tão simples quanto possível, mas não mais simples É bem entendido que as demonstrações financeiras envolvem estimativas razoáveis e divulgação quando essas estimativas envolvem incertezas materiais O mesmo deve ser verdade quando a contabilidade Para as opções A regra para as opções de despesa tem de ser simples o suficiente para ser facilmente implementado com um básico, comumente disponível Modelo e dados comumente disponíveis. Quando uma opção é emitida, você atribui-lhe um custo baseado no modelo Black-Scholes, usando uma volatilidade derivada de um índice de empresas nesse setor específico. A volatilidade de um índice é tipicamente menor do que a média Volatilidade dos estoques de componentes, mas usando uma volatilidade de índice é mais apropriado para opções de longa data O valor de opção resultante, digamos 1000, é deduzido de ganhos. Agora um ano passa Se o preço da ação aumentou eo valor da opção é agora 1200, você deduzir um adicional de 200 dos ganhos do ano corrente, uma vez que a emissão de ações se tornou mais provável Esta despesa adicional não está sendo deduzido no ano a opção foi emitido Está sendo correspondido ao ano em que a efetiva depleção no valor do acionista Ocorrido Este tipo de acumulação continua até que a opção seja exercida ou expire. Em vez disso, considere que um ano se passou desde a emissão eo valor da opção diminuiu para 700 In t Seu caso, você adiciona de volta 300 para ganhos de ano corrente porque os acionistas foram aliviados no ano atual da diluição potencial a seus interesses, eo valor dessa diluição potencial é 300 Uma dificuldade menor seria um impulso a resultados de ganhos para previamente As empresas de alto vôo cujos preços caíram Mas isso poderia ser tratado simplesmente classificando a opção relacionada com add-backs como ganhos extraordinários Este tratamento não seria muita oposição, uma vez que seria difícil para as administrações argumentar que os ganhos atribuíveis a uma queda em suas ações Preço deve ser classificada como ordinária. Naturalmente, as empresas têm uma forte tendência a reduzir o preço de exercício das opções existentes quando o preço das ações diminui, aumentando assim o valor dessas opções. Neste caso, a ameaça de diluição potencial não é reduzida. A redução no preço de exercício é tão agressiva que as opções retituladas valem mais do que no ano anterior, o reajuste resultará Em vez de um add-back. Observe-se que o valor das subvenções de opção deve ser deduzido se estas subvenções realmente criar incentivos Se as subvenções criar um incentivo para produzir mais renda do que o seu custo, a Efeito líquido será maior ganhos nas demonstrações financeiras Se não, as concessões de opções terá impacto salários como uma dedução pura. No entanto, a idéia é simples Opções estão vivas até que sejam exercidas ou expirar O custo inicial para as concessões de opção deve ser incorrido No exercício em que são concedidos, mas os custos ou créditos adicionais devem ser provisionados até que a opção seja exercida ou expirada. Se se verificar que a opção é exercida, a dedução total aos ganhos ao longo da vida da opção será o preço da ação na Exercício menos o preço de exercício Se a opção expirar sem valor, a dedução total aos ganhos ao longo da vida da opção será zero Esta abordagem faz uma tentativa razoável de igualar o custo do exercício Opções para o período em que os acionistas efetivamente experimentam a diluição. Os acionistas realmente seriam melhor servidos pela atribuição de concessões de opção de um custo de zero e enterrar os detalhes em uma nota de rodapé. Dr Hussman é o gestor de carteira do Hussman Funds. Expensing opções de ações para funcionários é Há uma maneira melhor. Antes de 2006, as companhias não foram requeridas a concessões da despesa de opções conservadas em estoque do empregado em todas as regras de contabilidade emitidas sob o padrão 123R da contabilidade financeira exigem agora companhias calcular o justo valor da opção conservada em estoque na data da concessão Este valor é calculado Utilizando modelos teóricos de precificação destinados a valorizar as opções negociadas em bolsa Após ter feito suposições razoavelmente ajustadas para incorporar as diferenças entre as opções negociadas em bolsa e as opções de compra de ações dos empregados, os mesmos modelos são usados para os ESOs. Os valores justos dos ESOs na data em que são concedidos Para os executivos e os empregados são então gastos com os lucros quando as opções são adquiridas aos donatários Para ab Em 2009, os senadores Carl Levin e John McCain apresentaram um projeto de lei, a Lei de Acabamento de Deduções Corporativas Excessivas para Ações, S 1491 O projeto de lei foi o produto de uma investigação conduzida por O Subcomitê Permanente de Investigações, presidido por Levin, nos diferentes requisitos contábeis e fiscais para as opções de ações executivas. Como o nome sugere, o objetivo do projeto é reduzir as deduções fiscais excessivas às empresas para as despesas pagas aos executivos e funcionários por suas Eliminação injustificada e excesso de opções de ações deduções seria provável produzir tanto como 5 a 10 bilhões por ano, e talvez até 15 bilhões, em receitas adicionais de imposto sobre as empresas que não podemos nos dar ao luxo de perder, disse Levin. Uma maneira melhor de gastos opções de ações de funcionários para realizar os objetos expressos da bill. Preliminaries Há muita discussão nos dias de hoje Sobre abusos de compensação de capital, especialmente opções de ações de funcionários e híbridos como opções resolvidas em dinheiro SARs etc Alguns defendem a idéia de que as despesas reais cobradas contra a renda para fins fiscais não deve ser maior do que as despesas cobradas contra os ganhos Isto é o que o projeto de lei Levin McCain foi Alguns também alegam que deve haver uma despesa contra lucros e impostos nos primeiros anos, começando imediatamente após a concessão, independentemente se os ESOs são posteriormente exercida ou não. Para saber mais, consulte Obtenha o máximo de opções de ações para funcionários. Determinar o montante que é gasto com ganhos igual ao montante gasto com o lucro para fins fiscais, ou seja, durante a vida de qualquer opção de dia de concessão para exercício ou caducidade ou caducidade. Calcular despesas contra lucros, e Despesas contra lucros para impostos no dia da concessão e não esperar pelo exercício das opções Isso faria o passivo que a empresa assume S, concedendo o ESOs dedutíveis contra lucros e impostos no momento em que a responsabilidade é assumida, ou seja, na concessão day. Have a remuneração renda acumular para os bolseiros no momento do exercício como é hoje, sem alteração. Criar um método padrão transparente de lidar com opções de subvenções Para rendimentos e fins fiscais. Para ter um método uniforme de cálculo dos justos valores na concessão. Isto pode ser feito calculando o valor dos ESOs no dia da concessão e despesa isto contra o rendimento eo imposto de renda no dia da concessão Mas, Se as opções forem mais tarde exercidas, então o valor intrínseco, ou seja, a diferença entre o preço de exercício eo preço de mercado da ação no dia do exercício torna-se a despesa final contra lucros e impostos Todos os montantes contabilizados na concessão que eram superiores ao valor intrínseco Sobre o exercício devem ser reduzidos ao valor intrínseco. Qualquer valor gasto na concessão que fosse menor que o valor intrínseco após o exercício será aumentado até o valor intrínseco. As opções são perdidas ou as opções expiram fora do dinheiro o valor gasto na concessão será cancelado e não haverá nenhuma despesa contra lucros ou imposto de renda para essas opções. Isso pode ser conseguido da seguinte maneira Use o modelo Black Scholes para calcular o Valor real das opções em dias de concessão usando uma data de vencimento esperada de quatro anos a partir do dia de concessão e uma volatilidade igual à volatilidade média nos últimos 12 meses A taxa de juros assumida é qualquer que seja a taxa em títulos do Tesouro a quatro anos ea O dividendo assumido é o montante que está sendo pago pela empresa. Para saber mais, consulte ESOs usando o modelo Black-Scholes. Não deve haver discrição nas suposições eo método utilizado para calcular o valor verdadeiro. As premissas devem ser padrão para todos os ESOs Concedido Aqui é um exemplo Assume. That XYZ Inc está negociando em 165. Que um funcionário é concedido ESOs para comprar 1.000 ações do estoque com uma data máxima de vencimento contratual de 10 anos de A concessão com a aquisição anual de 250 opções por ano durante quatro anos. Que o preço de exercício dos ESOs é 165.No caso de XYZ, nós assumimos uma volatilidade de 38 para os últimos 12 meses e quatro anos de tempo esperado para o dia de validade para Nossa finalidade de cálculo de valor verdadeiro O juro é 3 e não há dividendo pago Não é nosso objetivo ser perfeito no valor gasto inicial porque o valor exato de despesa será os valores intrínsecos, se qualquer gasto com lucros e impostos quando os ESOs são exercidos . Nosso objetivo é usar um método padrão de despesas transparentes, resultando em uma quantia de despesa exata padrão contra lucros e contra a renda para os impostos. Exemplo A O valor de dia de concessão para os ESOs para comprar 1.000 ações de XYZ seria 55.000 Os 55.000 seria uma despesa Contra lucros e renda para impostos no dia da concessão. Se o empregado terminou após pouco mais de dois anos, e não foi investido em 50 das opções, aqueles foram cancelados e não haveria Não haveria despesas para estes ESOs perdidos As 27.500 despesas para os ESOs concedidos mas confiscados seriam revertidas Se a ação fosse 250 quando o empregado terminou e exerceu os 500 ESOs investidos, a empresa teria despesas totais para as opções exercidas de 42.500 Portanto, desde As despesas foram originalmente 55.000, as despesas da empresa foram reduzidas para 42.500.Exemplo B Suponha que a ação XYZ terminou em 120 depois de 10 anos eo funcionário não tem nada para seus ESOs investidos A despesa de 55.000 seria revertida para fins de lucro e imposto pela A inversão ocorreria no dia da expiração ou quando os ESOs fossem perdidos. Exemplo C Suponha que o estoque estava negociando em 300 em nove anos e o empregado ainda estava empregado Ele exerceu todas as suas opções O valor intrínseco seria 135.000 eo Despesa inteira contra lucros e impostos seria de 135.000 Como 55.000 já estavam gastos, haveria um adicional de 80.000 gastos para os lucros e impostos sobre o dia Do exercício. A linha inferior Com este plano, a despesa contra o rendimento tributável para a empresa é igual às despesas contra lucros, quando tudo é dito e feito, e este montante é igual a renda de compensação para o empregado granteepany Dedução Fiscal Companhia Despesa Contra Lucro Empregado Renda . A despesa com lucros e ganhos tributáveis no dia da concessão é apenas uma despesa temporária, que é alterada para o valor intrínseco quando o exercício é feito ou recapturado pela empresa quando os ESOs são perdidos ou expirar não exercido Assim, a empresa não tem que Esperar por créditos fiscais ou despesas contra lucros Para obter mais informações, leia ESOs Contabilidade para empregado Stock Options. A pesquisa realizada pelo Bureau of Labor Statistics dos Estados Unidos para ajudar a medir vagas de emprego Coleta dados de empregadores. A quantidade máxima de dinheiro dos Estados Unidos pode Emprestado O teto da dívida foi criado sob a Segunda Liberty Bond Act. A taxa de juros em que uma instituição depositária empresta fundos mantidos No Federal Reserve para outra instituição depositária.1 Uma medida estatística da dispersão dos retornos para um determinado título ou índice de mercado A volatilidade pode ser medida. Um ato que o Congresso dos EUA aprovou em 1933 como a Lei Bancária, que proibia os bancos comerciais de participar Na folha de pagamento investment. Nonfarm refere-se a qualquer trabalho fora de fazendas, famílias e do setor sem fins lucrativos The US Bureau of Labor. The controvérsia Over Option Expensing. The questão de se ou não a despesa opções tem sido em torno de enquanto as empresas têm Usando opções como uma forma de compensação Mas o debate realmente aquecido na esteira do pontocom busto Este artigo vai olhar para o debate e propor uma solução Antes de discutir o debate, precisamos rever o que são opções e por que eles são usados Como uma forma de compensação Para saber mais sobre o debate sobre os pagamentos de opções, consulte A controvérsia sobre as compensações de opções. Por que as opções são usadas como compensação Usando opções instea D de dinheiro para pagar os empregados é uma tentativa de alinhar melhor os interesses dos gestores com os dos accionistas Usando opções é suposto evitar a gestão de maximizar os ganhos de curto prazo em detrimento da sobrevivência a longo prazo da empresa Por exemplo, Se o programa de bônus executivo consiste exclusivamente em recompensar a administração para maximizar os objetivos de lucro de curto prazo, não há incentivo para a administração investir no desenvolvimento de pesquisa RD ou gastos de capital necessários para manter a empresa competitiva a longo prazo. Esses custos para ajudá-los a fazer suas metas de lucro trimestral Sem o investimento necessário em RD e manutenção de capital, uma empresa pode eventualmente perder suas vantagens competitivas e se tornar um perdedor de dinheiro Como resultado, os gerentes ainda recebem o seu salário bônus, Está caindo Claramente, este tipo de programa de bônus não é no melhor interesse dos acionistas que investiram na empresa para Apreciação do capital a longo prazo Usando opções em vez de dinheiro é suposto para incitar os executivos a trabalhar para que a empresa obtém crescimento de lucros a longo prazo, o que deve, por sua vez, maximizar o valor de suas próprias opções de ações. 1990, o debate sobre se as opções devem ou não ser gastos na demonstração de resultados foi limitado principalmente às discussões acadêmicas por duas razões principais de uso limitado ea dificuldade de compreender como as opções são valorizadas Prêmios de opção foram limitados a C-CEO CEO CFO COO etc executivos Porque essas eram as pessoas que estavam fazendo as decisões de fazer ou quebrar para os acionistas. O número relativamente pequeno de pessoas em tais programas minimizou o tamanho do impacto na declaração de renda que também minimizou a importância percebida do debate A segunda razão Houve um debate limitado é que ele requer saber como modelos matemáticos esotéricos valorizam opções Os modelos de preços de opções requerem muitas suposições, que podem Todas as mudanças ao longo do tempo Devido à sua complexidade e alto nível de variabilidade, as opções não podem ser explicadas adequadamente em um soundbite de 15 segundos, que é obrigatório para as principais empresas de notícias As normas de contabilidade não especificam qual opção de preços modelo deve ser usado, Usado é o modelo de precificação de opções de Black-Scholes Aproveite os movimentos de ações conhecendo esses derivados Compreendendo a Opção de Preços. Tudo mudou em meados da década de 1990 O uso de opções explodiu como todos os tipos de empresas começaram a usá-los como uma forma de financiar Crescimento As empresas de ponto foram os mais flagrantes abusadores de usuários - eles usaram opções para pagar os empregados, fornecedores e proprietários Dotcom trabalhadores vendidos suas almas para as opções como eles trabalharam escravo horas com a expectativa de fazer suas fortunas quando seu empregador tornou-se uma empresa de capital aberto Option use Se espalhar para empresas não-tech, porque eles tinham que usar opções para contratar o talento que eles queriam Eventualmente, as opções se tornou um pa necessário Rt do pacote de compensação de um trabalhador. No final da década de 1990, parecia que todos tinham opções Mas o debate permaneceu acadêmico, enquanto todos estavam ganhando dinheiro Os modelos de avaliação complicada manteve a mídia empresarial na baía Então tudo mudou, Crash witch-hunt fez o debate manchete notícias O fato de que milhões de trabalhadores estavam sofrendo de não só o desemprego, mas também inútil opções foi amplamente difundida O foco da mídia se intensificou com a descoberta da diferença entre os planos de opção executiva e os oferecidos à base Planos de nível C foram muitas vezes re-preço, que deixam os CEOs fora do gancho para tomar decisões ruins e, aparentemente, lhes permitiu mais liberdade para vender Os planos concedidos a outros funcionários não veio com esses privilégios Este tratamento desigual forneceu bons soundbites para a notícia noturna , E o debate tomou o centro do palco. O Impacto na EPS dirige o debate Tanto as empresas tecnológicas como as não-tecnológicas têm utilizado cada vez mais opções em vez de dinheiro Para pagar os empregados As opções de pagamento afetam significativamente o EPS de duas maneiras Primeiro, a partir de 2006, ele aumenta as despesas porque GAAP exige que as opções de ações para ser gasto em segundo lugar, reduz os impostos porque as empresas são autorizados a deduzir essa despesa para fins fiscais, O valor dos livros Saiba mais em nosso Tutorial Opção Stock Option. The Empregado sobre o valor das opções O debate sobre se ou não as opções de despesa centra-se em seu valor Contabilidade fundamental exige que as despesas sejam acompanhadas com as receitas que geram Ninguém Argumenta com a teoria de que opções, se eles são parte da compensação, deve ser gasto quando ganhos pelos empregados investidos. Mas como determinar o valor a ser gasto é aberto a debate. No núcleo do debate são duas questões justo valor e calendário The Argumento do valor principal é que, como as opções são difíceis de avaliar, elas não devem ser reconhecidas como despesa. As numerosas e Ot fornecer valores fixos que podem ser gastos Considera-se que a utilização de números em constante mudança para representar uma despesa resultaria em um mark-to-market despesa que iria destruir estragos com EPS e apenas mais confundir investidores Nota Este artigo centra-se no valor justo O valor Debate também depende do uso de valor intrínseco ou justo. A outra componente do argumento contra as opções de despesa olha para a dificuldade de determinar quando o valor é realmente recebido pelos empregados no momento em que é dado concedido ou no momento em que é usado Se hoje você é dado o direito de pagar 10 para um estoque 12, mas não realmente ganhar esse valor por exercer a opção até um período posterior, quando a empresa realmente incorrer na despesa Quando lhe deu o direito, ou quando tinha Para pagar Para mais, leia Uma Nova Abordagem Para Equity Compensation. These são perguntas difíceis, eo debate será em curso como políticos tentam compreender as complexidades das questões ao fazer sur E eles geram boas manchetes para suas campanhas de reeleição Eliminar opções e directamente atribuição de ações pode resolver tudo Isso iria eliminar o debate sobre o valor e fazer um trabalho melhor de alinhar os interesses de gestão com os dos acionistas comuns Porque as opções não são ações e podem ser Se necessário, eles têm feito mais para atrair gerentes de apostar do que pensar como accionistas. A linha inferior O debate atual nuvens a questão-chave de como fazer executivos mais responsável por suas decisões Usando ações premiação em vez de opções iria eliminar a opção Para os executivos de apostar e, mais tarde, re-preço das opções, e que proporcionaria um preço sólido para as despesas do custo das ações no dia do prêmio Também faria mais fácil para os investidores entender o impacto tanto no lucro líquido, bem Como acções em circulação. Para saber mais, consulte Os perigos de opções Backdating O verdadeiro custo de Stock Options. Uma pesquisa feita pelo Bureau de Estados Unidos de Estatísticas do Trabalho para ajudar a medir vagas de emprego Coleta dados de empregadores. A quantidade máxima de dinheiro os Estados Unidos podem emprestar The O teto da dívida foi criado sob a segunda lei da ligação da liberdade. A taxa de interesse em que uma instituição depositária empresta fundos mantidos na reserva federal a uma outra instituição do depository. 1 Uma medida estatística da dispersão dos retornos para um dado índice do mercado ou de segurança Volatility pode ou Ser medido. Um ato que o Congresso dos EUA aprovou em 1933 como a Lei Bancária, que proibia os bancos comerciais de participar no investimento. A folha de pagamento não-agrícola refere-se a qualquer trabalho fora das fazendas, as famílias eo setor sem fins lucrativos.
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